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軍工板塊擔綱反彈“急先鋒”，五大軍工基金經理調研紀要曝光，機會來了嗎？

2022-05-16 06:28:55 來源：英為財情

財聯社5月15日訊(記者黎旅嘉)在五一假期前后A股出現的小幅反彈中，軍工板塊擔綱“急先鋒”。Wind數據顯示，自4月27日市場見底反彈以來，短短10個交易日間國防軍工（申萬）在各一級行業中漲幅17.38%居首。

年初以來，在兩市持續調整中，也是軍工板塊的整體跌幅較大，估值更是已處于2014年以來最低位。經中航證券測算，核心軍工公司市盈率中位數對應2022年32倍左右，2025年15倍左右。板塊PEG（市盈率相對盈利增長比率）接近于1，已經顯得“足夠便宜”。不少業內人士都認為，目前主流軍工龍頭企業的長期增長已具有一定確定性，后市有望享受確定性溢價。

如何看待后市軍工類上市公司的表現？貓頭鷹基金研究院對五位軍工類基金經理進行了調研，記者也對調研觀點進行了整理。

五位軍工基金經理分別是長信國防軍工基金經理宋海岸，管理規模40.01億元；富國軍工基金經理章旭峰，管理規模79.97億元；博時軍工基金經理蘭喬，管理規模54.80億元；南方軍工基金經理鄒承原，管理規模63.35億元；華夏軍工基金經理萬方方，管理規模44.78億元。

板塊年內一度跌幅較大

自2022年以來，國防軍工指數便不斷回調。數據顯示，截至階段低點的4月26日，國防軍工指數累計下跌41.25%，在申萬一級行業中排名倒數第二，僅略高于電子板塊的41.66%。4月下旬更是一度跌至近23個月低位的1143.92點。

與板塊指數一同下跌的還有板塊估值。截至4月26日，國防軍工整體滾動市盈率為41.44倍，估值已處于2014年以來最低位。經中航證券測算，核心軍工公司市盈率中位數對應2022年32倍左右，2025年15倍左右。板塊PEG（市盈率相對盈利增長比率）接近于1，已經顯得足夠便宜。

長信國防軍工基金經理宋海岸認為，軍工行業整體估值處于最低0%分位，即使是在近期的反彈過后，性價比依舊很高。

富國軍工基金經理章旭峰也表示，軍工行業受風險偏好影響，與去年類似，也是到4月底就已累積了較大跌幅。同樣與去年類似，隨著不確定性的緩解，軍工行業此后由倒數第一大幅反彈，而今年可能也會有類似表現。

有業內人士表示，國防軍工上演指數估值“雙殺”，主要受能源價格上漲、疫情反復等因素持續影響。不過，軍工板塊基本面卻并未發生大幅轉變。近年來，國防軍工板塊營收穩健增長，年增速保持在6%以上。2021年，板塊營收首次突破5000億元，年增速達到12.77%，為近五年最高。

如博時軍工基金經理蘭喬則強調，目前來看，軍工行業中細分領域的景氣度很高，業績能見度也較高。從估值上看，大量軍工企業PEG都已小于1，具有投資價值。而二季度軍工企業需求穩定，大部分企業符合預期，部分公司甚至會超預期。

凈利潤方面，國防軍工板塊表現同樣強勁。除2019年外，近五年來板塊凈利潤整體呈現上升勢頭。尤其是在“十三五”收官的2020年，板塊業績增速高達79.62%，凈利潤接近250億元；2021年板塊凈利潤繼續穩增10%以上至277.15億元，較2019年的139.15億元近翻倍。

南方軍工基金經理鄒承原表示，軍工行業的長期確定性非常明確，同時成長性也較為突出，不會因短期而影響長期終端需求。

業績有望持續向好

一方面，在業績兌現、估值不斷趨向合理背景下，不少軍工股有望重獲資金青睞。另一方面，由于行業景氣度較高，逆周期特性有望凸顯。此外，龍頭軍工企業長期增長確定性高。而當前股價和估值處于底部，年初以來跌幅較大，不少業內人士都強調了當前加大軍工行業關注的必要性。

華夏軍工基金經理萬方方就表示，軍工行業在2019年前是主題驅動期，而2019年-2020年是預期驅動期，2020年-2021年則是邊際業績變化驅動期，2022后的3-5年有望成為競爭力結構主導下的穩定成長期。

但正如鄒承原所強調的，軍工行業并不是研究門檻很低的行業，有一定專業性，也需要積累豐富的行業經驗，還需要從財報中抓取驅動業績變化的蛛絲馬跡。

章旭峰則補充到，隨著軍工行業上市公司的日漸增加，投資者關系方面也在提升，透明性相較此前大幅上升。

不過，從影響板塊表現得決定性因素上看，廣發基金認為，過往軍工板塊受事件因素影響較大，但目前板塊的決定性因素還是業績。一季度，國內疫情反復且為軍工交付淡季，但行業整體業績表現優異，景氣度向好。軍工由于其產業計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，受疫情整體影響較小。

針對后市，金鷹基金預計，在2022下半年軍工個股業績兌現后，行業比較優勢得以體現，板塊有望迎來反彈。全年軍工板塊業績有望超預期增長。

但鄒承原也強調，后市在軍工行業投資中，除重點布局長短高景氣板塊外，標配大市值的整機廠商，同時還需要兼顧一定的交易規則，這樣才能熨平波動。

以下是各基金經理的調研紀要：

華夏軍工基金經理萬方方：

1、軍工行業在2019年以前是主題驅動期，2019-2020年是預期驅動期，2020-2021年是邊際業績變化驅動期，2022年接下來3-5年是競爭力結構主導下的穩定成長期；

2、軍工行業中由于產能節奏的差異，上游電子元器件將從超高增速開始下降，中下游產業鏈增速平穩加速，從Capex來看，已進入一個穩定的產能爬坡期；

3、從行業比較角度出發，軍工行業無論是一季報還是中報均呈現出很高的業績穩定性，在其他行業需求走弱的情況下，軍工供給格局好、毛利率高，具有較高的性價比。

長信國防軍工基金經理宋海岸：

1、一季度軍工上市公司報表優秀，二季度大概率符合預期甚至超預期；

2、上游電子零部件和材料最為看好，業績能見度高，增速快，處于高速差能爬坡期；

3、軍工行業整體估值處于最低0％分位，即使是在反彈之后，目前性價比很高；

4、軍工行業不擁擠。

富國軍工基金經理章旭峰：

1、過去5年、10年，軍工板塊大家都當做主題投資，當成 Beta，當前板塊業績增速和確定性已經上來，行業認可度也在提升；

2、股權激勵在軍工企業影響非常正面，這是業績持續兌現、效率持續提升、產能持續擴張的保證。

3、回到一季報，同樣對二季度環比，軍工各細分賽道環比都是增長的，優勢顯著，且根據我們判斷整個行業二季度增速也將環比提升。展望下半年，隨著交付增加，有望維持高增長；

4、軍工行業受風險偏好影響，和去年類似，也是到四月底累積了較大跌幅，但是去年隨著不確定性緩解，隨后軍工板塊大幅反彈，今年可能也會有類似表現；

5、風格角度上看，以景氣子行業龍頭配置為主，強調具有核心競爭力為主。

博時軍工基金經理蘭喬：

1、從估值上看，大量的軍工公司的PEG都已經小于1，具有投資價值；

2、二季度軍工公司的需求比較穩定，大部分公司至少符合預期，有部分公司會超預期；

3、股權激勵等市場化改革，使得軍工企業的業績釋放動力增加。

南方軍工基金經理鄒承原：

2、軍工行業聊中期，離不開長期，長期確定性非常明確，要建立跟經濟實力相匹配的軍工，軍工的長期規劃下，企業的排產明確，重要子行業增速30%，展望全年維持盈利預測，EPS端不下修，基本上與Wind中位數相同；

3、中長期來看，軍工行圍繞幾個節點，確定性強、成長性突出，不會因為短期影響長期終端需求；

4、軍工行業并不是研究門檻很低的行業，有專業性，也需要積累豐富的行業經驗，還需要從財務報表中讀取驅動業績變化的蛛絲馬跡。另外，軍工行業在全產業鏈都有上市公司，進行全產業鏈調研，互相印證，很有價值；

5、投資中，除了重點布局在長短高景氣板塊外，標配大市值的整機，同時兼顧一定的交易規則，才能熨平波動。

標簽：基金經理軍工板塊

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