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天天觀察：高盛與美銀，業(yè)績有何差別？

2023-04-19 20:02:54 來源：英為財情

華爾街投資銀行高盛（GS.US）與“股神”巴菲特僅次于蘋果（AAPL.US）的第二大持倉股美國銀行（BOC.US），在同一日公布了2023年第1季業(yè)績。

高盛業(yè)績概要

【資料圖】

高盛的季度收入同比下降5%，至122.24億美元；普通股股東應(yīng)占凈利潤同比下降19.42%，至30.87億美元。攤薄后每股盈利為8.79美元，低于去年同期的10.76美元以及上季的3.32美元。

該公司的收入同比下降，主要因為環(huán)球銀行及市場業(yè)務(wù)的收入下降，部分抵消了資產(chǎn)及財富管理和平臺解決方案收入增長的影響。

2023年第1季，高盛的環(huán)球銀行及市場業(yè)務(wù)收入同比下降16%，按季增加30%，至84.4億美元，其中投資銀行收入為15.8億美元，按年下降26%，主要因為并購交易、債券承銷等業(yè)務(wù)量減少，顧問收入下降；固收、外匯及商品（FICC）凈收入按年下降17%，反映外匯和商品業(yè)務(wù)收入下降抵消了利率產(chǎn)品和按揭及信用產(chǎn)品的增長。

股權(quán)業(yè)務(wù)收入按年下降7%，至30.2億美元，主要因為股權(quán)中介業(yè)務(wù)收入減少。資產(chǎn)及財富管理業(yè)務(wù)收入則按年增長24%，按季下降10%，至32.2億美元。

美銀業(yè)績概要

美國銀行的2023年第1季收入同比增長13%，至263億美元；普通股股東應(yīng)占凈利潤為76.56億美元，同比增長16%。攤薄后每股盈利同比增長17.5%，至0.94美元。

除了環(huán)球財富及投資管理業(yè)務(wù)凈利潤下降外，美銀的其他業(yè)務(wù)分部均實現(xiàn)利潤增長：

2023年第1季，消費者銀行凈利潤同比增長4.37%，至31.08億美元，主要受到利息差擴大帶來的收入增長帶動；環(huán)球銀行業(yè)務(wù)凈利潤同比增長48.20%，至25.55億美元，同樣得益于較高的利息差；環(huán)球市場業(yè)務(wù)凈利潤按年增長8.68%，至5.83%，至16.88億美元，主要受到交易收入增加所帶動。

這些業(yè)務(wù)分部的利潤增長，抵消了環(huán)球財富及投資管理業(yè)務(wù)分部凈利潤按年下滑19.14%，至9.17億美元的影響。

利息業(yè)務(wù)比較

作為投資銀行，高盛的利息業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。2023年第1季，其凈利息收入僅為17.81億美元，同比下降2.52%，占總收入的14.57%。

商業(yè)銀行職能較明顯的美銀，與摩根大通（JPM.US）一樣，利息業(yè)務(wù)占比相對較大，尤其在利息差擴大的市場環(huán)境中。

2023年第1季，美銀的凈利息收入同比增長24.85%，至144.48億美元，占了總收入的55.02%；而非利息收入則按年增長1.32%，至118.1億美元，占了余下的44.98%。

說到利息業(yè)務(wù)，硅谷銀行和簽名銀行破產(chǎn)后引發(fā)的中小型銀行擠兌潮，或?qū)⒋婵钜肓艘?guī)模較大的商業(yè)銀行，摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行等均被指是流入目標。

有意思的是，財華社發(fā)現(xiàn)，摩根大通于2023年第1季末的存款額較2022年末增加了370.74億美元，其中美國分部的存款規(guī)模增加了331.38億美元。

然而美銀2023年3月末的存款規(guī)模不升反跌，較2022年末減少了199.39億美元，其中消費者銀行分部的存款規(guī)模減少了40.31億美元，環(huán)球財富及投資管理分部的存款規(guī)模下降了224.28億美元，環(huán)球銀行分部存款也下降了27.12億美元，完全抵消了資產(chǎn)負債管理活動、結(jié)算業(yè)務(wù)等存款增加146.85億美元的影響。

非利息業(yè)務(wù)比較

非利息業(yè)務(wù)占主導的高盛，非利息業(yè)務(wù)收入占了其總收入的85.43%。其季度非利息收入按年下降5.97%，至104.43億美元，其中做市收入占比最大，占總收入的44.45%，大致上維持穩(wěn)定，但或許是由于市場交投氣氛不佳，第1季做市收入按年下降9.89%，至54.33億美元。

需要注意的是，高盛在行內(nèi)占據(jù)相對優(yōu)勢的投資銀行業(yè)務(wù)，卻因為資本市場受加息影響表現(xiàn)不振而顯著收縮，期內(nèi)收入按年下降26.40%，至15.78億美元，是拖累其整體收入表現(xiàn)的重要因素之一。

美銀的第1季非利息收入?yún)s按年增長1.32%，至118.1億美元。

在高盛收入下滑17%的FICC業(yè)務(wù)中，美銀卻按年增長27%，主要受到按揭、信用和市政產(chǎn)品表現(xiàn)提升，以及客戶抵押融資活動增加所帶動。不過投資銀行業(yè)務(wù)也與高盛一樣，收入按年下滑20%，至12億美元。

總結(jié)

由于利息業(yè)務(wù)做的是杠桿生意，利用主要的資金來源——存款來擴大資產(chǎn)規(guī)模。因此商業(yè)銀行的股本回報率（ROE）要比投行高，因為商業(yè)銀行的杠桿率一般要高于投行。

投行高盛的2023年第1季ROE為11.6%，低于商業(yè)銀行摩根大通的18%及美銀的12.5%；高盛的年化平均有形普通股股東權(quán)益回報率（ROTE）為12.6%，摩根大通高達23%，美銀則為17.4%。

需要注意的是，法定資本方面，美銀的CET1資本率只有11.4%，有點低。相比之下，高盛為14.8%，摩根大通則為13.8%。

在息差擴大的市場環(huán)境下，利息業(yè)務(wù)占比較大的商業(yè)銀行或更具優(yōu)勢，這也是利息業(yè)務(wù)貢獻更大的美銀業(yè)績跑贏的主要原因。

由于加息，資本市場備受壓力，拖累了市場的交投氣氛以及企業(yè)的融資意愿，同時也令資產(chǎn)價格表現(xiàn)不振，這也是以非利息業(yè)務(wù)為主的高盛，表現(xiàn)欠佳的主要原因。

究其原因，導致兩家銀行業(yè)績出現(xiàn)分歧的固然有其自身的原因，但最主要的原因還是來自大環(huán)境。

美聯(lián)儲的收緊貨幣政策周期，以及銀行系統(tǒng)的危機，都對兩家銀行的前景構(gòu)成影響。

在2020年以來的超寬松資金環(huán)境中，商業(yè)銀行都通過擴大業(yè)務(wù)量來擴大資產(chǎn)負債表，在當前，它們的資產(chǎn)狀況依然是偏高的。但是如果加息周期過長，加息的影響逐漸滲透到經(jīng)濟中，導致美國經(jīng)濟硬著陸，將壓抑企業(yè)的經(jīng)濟活力和擴張信心，從而降低它們的融資意向，最終還是不利于商業(yè)銀行的利息業(yè)務(wù)。

另一方面，加息影響的深化，或也會將企業(yè)的風險釋出，那些財政狀況不佳的企業(yè)很可能經(jīng)不起考驗，削弱其貸款的履約率，從而加大了商業(yè)銀行的風險敞口。

因此，當前商業(yè)銀行得益于前期寬松資金環(huán)境下的資產(chǎn)擴張，又受惠于最近加息導致市場利息差擴大的雙重正面影響。但是，這種正面影響是動態(tài)的，一旦加息影響到經(jīng)濟活動，商業(yè)銀行的利息業(yè)務(wù)將受挫。

高盛則更受制于市場環(huán)境。若市況好，其非利息表現(xiàn)會更佳，若市況繼續(xù)轉(zhuǎn)差，表現(xiàn)或?qū)⑦M一步惡化。如果加息影響到歐美的工業(yè)活動，其非利息業(yè)務(wù)將很難恢復2020年和2021年好市時的表現(xiàn)，除非新興市場的蓬勃發(fā)展能抵消掉此種影響。

另一邊廂，蘋果宣布正式推出其高收益儲蓄賬戶，Apple Card用戶可以選擇年收益達到4.15%的儲蓄存款產(chǎn)品，這款產(chǎn)品由蘋果與高盛合作推出，這也為高盛觸達更創(chuàng)新的金融科技產(chǎn)品與開拓新穎的合作關(guān)系奠定了道路，但是對其業(yè)績的影響，仍有待觀察。

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